Slow Reaction vs. Crisis Proof

投资者心理是股市的重要决定因素，而一个有意思的现象是，最近，中国的股票市场呈现出和世界股市解耦的反弹趋势，在基本面因素（很大程度上是Soros说的reflexity），资金流向因素以外，投资者心理是个值得研究的现象。

在经济收缩时期，股市并不是一个良好的投资手段，尤其是存在极大不确定性的时候，现金是比较保险的选择。然而中国的投资者似乎认清了股市循环的道理，反正要回来的，放在那里也无所谓，如此可爱的想法不但支撑了中国股市独立于全球趋势之外，而且创造了巨大的虚拟经济。这样的股市似乎更符合trend following系统的特征，对于噪声的刺激极为鲁棒。

"中国股市不合理，跌也跌过头，涨也涨过头。"忘了这句话是谁说的，不过既然过头，何为合理？

Hal Varian曾经在Santa Fe研究所举行过一次由agents相互之间博弈的股市游戏，最终胜出的是一个tiny profit grabber，他就像寄生虫一样，击败了所有的trend follower，stats robots...不过最后的世界陷入死寂，因为这些agents是被动的，他们必须依赖于外部的趋势才能获利，从这个角度上来说，似乎我们最终也要回归基本面。

中国股市现在的不合理和当年荷兰的tulip mania，以及美国股市在20年代的疯狂一样，大多是由于其初期不合造成的，还有过多的未受过教育的投资者入市，大多数人还缺乏其他的投资渠道，过高的saving rate也是一定程度上的推动因素，但正如07年的泡沫终将破灭一样，这种self-fulfilling过程随着股市的成熟比较破灭。

对于所有犹豫的投资者而言，我的建议是：如果有足够的机会从理性中获利，那就永远不要寄望于趋附在不合理上面的回报。